Ranní restart
Ranni Restart , 22. Aug.
Včera byly zveřejněny zápisky z posledního měnověpolitického zasedání FEDu. Ty potvrdily připravenost FEDu ke snížení sazeb na zářijovém zasedání, když řada členů FOMC (Federal Open Market Committee) zmiňuje, že případný další odklad by se negativně projevil na vývoji ekonomiky. Pro září jsou trhy ve svých očekáváních mezi 25 a 50 bodovým snížením. Mírně ale převažuje pohled, že FED by mohl začít standardním 25 bodovým krokem.
My to vidíme podobně. Ačkoliv vzhledem k úrovni sazeb a očekávané inflaci/nezaměstnanosti je dle nás politika FEDU až moc přísná (FED může být „v režimu“ měnověpolitické chyby), kvůli blížícím se volbám a snaze uklidnit trhy se zpočátku do výraznějšího snížení sazeb FED asi nepožene (byť se to nedá vyloučit, pokud se dále zhorší situace na trhu práce). 50 bodové snížení by mohl FED dodat až v listopadu, kdy zasedá až po volbách. Dolar včera dále oslabil nad hladinu EUR/USD 1,11. To má dva důvody. První bylo, že část členů FOMC podle zápisků FEDu chtěla snížit sazby již v červenci. A druhým důvodem pak byla revize dat změny zaměstnanosti (Non Farm Payrolls Annual Revision), kdy namísto očekávaných -187 tisíc dosáhla revize -818 tisíc. To je docela hodně. My již delší dobu pro podzim čekáme EUR/USD na 1,09 a pro konec roku na 1,10. Aktuální hodnota kurzu je tak proti naší prognóze slabší, respektive oslabení dolaru nastalo oproti očekávání dřív. Prognózu nyní pravděpodobně měnit nebudeme, když může dojít k částečné korekci zpět.
Dnes nebo zítra vydáme aktualizovanou prognózu, změny v ní nebudou výrazné, nicméně pár bodů bych zde zmínil. Zaprvé, posouváme mírně (o několik desetin procentního bodu) dolů očekávaný růst HDP pro letošní a následující dva roky). Hlavním důvodem je stále slabé Německo, které nás brzdí. I nadále čekáme pozvolné oživení od podzimu či zimy, ale bude pravděpodobně pomalejší. Navíc pokud by nedošlo letos ke zlepšení ekonomické situace v Německu a do příštího roku by se přenesl jeho utlumený vývoj, české HDP v příštím roce by mohlo být nižší (růst někde mezi 2,0 a 2,5 %).
Mírně dolů posouváme i inflaci, kdy opět vliv slabšího Německa a významný pokles cen pohonných hmot, ke kterému došlo v srpnu, ovlivní příští měsíce. Pro prosinec ale stále čekáme inflaci zhruba kolem 3,5 %, což spolu se mzdovým vývojem bude hlavní faktor za opatrným snižování sazeb.
Ohledně ČNB tak stále čekáme pro konec letošního roku 4,00 % s rizikem na 3,75 % nebo 4,25 % podle dat, která budou během podzimu přicházet. Tím, jak měníme pohled na vývoj české ekonomiky (mírně nižší růst HDP i inflaci) se snižuje pravděpodobnost toho, že by ČNB letos skončila na 4,25 %. Spíše to tak bude o tom, zdali ČNB dodá prosincový pokles sazeb a zakončí rok na 3,75 % nebo ne s koncem roku na 4,00 %. Záležet bude na tom, jak bankovní rada vyhodnotí mzdy versus Německo.
My to vidíme podobně. Ačkoliv vzhledem k úrovni sazeb a očekávané inflaci/nezaměstnanosti je dle nás politika FEDU až moc přísná (FED může být „v režimu“ měnověpolitické chyby), kvůli blížícím se volbám a snaze uklidnit trhy se zpočátku do výraznějšího snížení sazeb FED asi nepožene (byť se to nedá vyloučit, pokud se dále zhorší situace na trhu práce). 50 bodové snížení by mohl FED dodat až v listopadu, kdy zasedá až po volbách. Dolar včera dále oslabil nad hladinu EUR/USD 1,11. To má dva důvody. První bylo, že část členů FOMC podle zápisků FEDu chtěla snížit sazby již v červenci. A druhým důvodem pak byla revize dat změny zaměstnanosti (Non Farm Payrolls Annual Revision), kdy namísto očekávaných -187 tisíc dosáhla revize -818 tisíc. To je docela hodně. My již delší dobu pro podzim čekáme EUR/USD na 1,09 a pro konec roku na 1,10. Aktuální hodnota kurzu je tak proti naší prognóze slabší, respektive oslabení dolaru nastalo oproti očekávání dřív. Prognózu nyní pravděpodobně měnit nebudeme, když může dojít k částečné korekci zpět.
Dnes nebo zítra vydáme aktualizovanou prognózu, změny v ní nebudou výrazné, nicméně pár bodů bych zde zmínil. Zaprvé, posouváme mírně (o několik desetin procentního bodu) dolů očekávaný růst HDP pro letošní a následující dva roky). Hlavním důvodem je stále slabé Německo, které nás brzdí. I nadále čekáme pozvolné oživení od podzimu či zimy, ale bude pravděpodobně pomalejší. Navíc pokud by nedošlo letos ke zlepšení ekonomické situace v Německu a do příštího roku by se přenesl jeho utlumený vývoj, české HDP v příštím roce by mohlo být nižší (růst někde mezi 2,0 a 2,5 %).
Mírně dolů posouváme i inflaci, kdy opět vliv slabšího Německa a významný pokles cen pohonných hmot, ke kterému došlo v srpnu, ovlivní příští měsíce. Pro prosinec ale stále čekáme inflaci zhruba kolem 3,5 %, což spolu se mzdovým vývojem bude hlavní faktor za opatrným snižování sazeb.
Ohledně ČNB tak stále čekáme pro konec letošního roku 4,00 % s rizikem na 3,75 % nebo 4,25 % podle dat, která budou během podzimu přicházet. Tím, jak měníme pohled na vývoj české ekonomiky (mírně nižší růst HDP i inflaci) se snižuje pravděpodobnost toho, že by ČNB letos skončila na 4,25 %. Spíše to tak bude o tom, zdali ČNB dodá prosincový pokles sazeb a zakončí rok na 3,75 % nebo ne s koncem roku na 4,00 %. Záležet bude na tom, jak bankovní rada vyhodnotí mzdy versus Německo.