Měsíční strategie - dluhopisy a měny

Donald Trump prohlásil, že zavede 25% cla na dovoz z EU. Neřekl termín ani konkrétní detaily. Již dříve bylo zmíněno clo na auta, farmaceutické výrobky, hliník, ocel nebo měď. Představitelé EU následně reagovali, že EU rozšiřuje seznam zboží, na které zavede případné odvetné clo. Vedle toho nabízí EU Americe dohodu o snížení některých cel, například na auta. Příští týden by měla začít platit vysoká cla na dovoz z Kanady a Mexika do USA, jejichž spuštění bylo odloženo o měsíc (z února na březen). Je otázka, zdali nedojde k dalšímu odkladu.

V rámci základního scénáře naší prognózy čekáme pro letošní rok růst HDP české ekonomiky o 2,0 % a příští rok o 2,6 % s tím, že v prognóze je již zachycen mírný negativní vliv cel ve výši zhruba 0,1-0,2 procentního bodu ve směru nižšího růstu. To plyne z toho, že v tuto chvíli vidíme jako pravděpodobné, že určitá cla na některé sektory (především autoprůmysl) budou skutečně zavedena. Pokud by došlo k obchodní válce mezi USA a EU, což stále vidíme jako alternativní scénář (a nikoliv jako nejpravděpodobnější variantu vývoje), celkový vliv by mohl být 0,5-0,6 procentního bodu (příští rok by české HDP rostlo pravděpodobně o 2 % či méně).

Příští rok v listopadu se v Americe konají volby (celá Sněmovna reprezentantů, třetina Senátu, volby v jednotlivých státech) a případné zhoršení ekonomického vývoje je asi tím posledním, co řada republikánů i Trump samotný potřebují. Prohlášení a plány D. Trumpa jdou totiž ve směru stagflace, tedy zesílení inflace a významného zpomalení růstu HDP, což může volby významně ovlivnit. Proto se stále kloníme k tomu, že konečné dopady nebudou z pohledu celé ekonomiky nijak dramatické.

Pro letošní rok čekáme průměrnou inflaci v české ekonomice na 2,5 % s tím, že mezi jednotlivými měsíci zůstane pravděpodobně značně rozkolísaná. To se významněji může projevit již v dubnu, kdy inflace může spadnout ke 2 % (aby pak během léta zase mírně zesílila). Pokud by došlo k obchodní válce mezi EU a USA, krátkodobý vliv by byl proinflační (vyšší cla), nicméně střednědobě by šla inflace dolů, a to kvůli nižšímu růstu v ČR i v eurozóně.

V březnu se bude ČNB pravděpodobně rozhodovat mezi snížením sazeb o 25 bodů a jejich stabilitou. Mírně se kloníme ke stabilitě sazeb, ale o výsledku pravděpodobně rozhodnout až data a události příštích týdnů. Pro zbytek letošního roku i nadále čekáme ještě dvojí snížení sazeb (srpen a listopad), nicméně očekávaná nízká hodnota inflace za duben zvyšuje pravděpodobnost možného poklesu sazeb již v květnu. Koruna se pohybuje blízko hladiny EUR/CZK 25,0. Ve směru silnější koruny působí očekávané již jen mírné snížení sazeb ČNB a výsledky německých voleb. Opačným směrem působí značná nejistota na trzích spojená s riziky obchodní války mezi USA a Evropou.