ČNB snížila úrokové sazby
Bleskovka , 7. Mai
Na svém dnešním zasedání snížila ČNB úrokové sazby o 25 bazických bodů. Poměr hlasů byl 6:1, když jeden člen bankovní rady hlasoval pro stabilitu sazeb. Situace byla dle nás dlouhou dobu otevřená, když pravděpodobnost obou hlavních možností, tedy ponechání sazeb na stabilní úrovni či jejich mírného snížení, jsme viděli jako velmi podobnou. Před několika týdny, kdy přišlo z české ekonomiky několik proinflačních dat, to spíše vypadalo na stabilitu sazeb. V poslední době se ale celkové proinflační riziko významně snížilo, a to z důvodu nižšího rizika dovezené inflace ze zahraničí (americká cla tlumí globální poptávkové tlaky a snižují ceny ropy a dalších komodit). K dnešnímu rozhodnutí mohla přispět také včerejší předběžná hodnota české inflace za duben, která svou hodnotou 1,8 % významně překvapila směrem dolů.
Již dříve se několik členů bankovní rady vyjádřilo, že v případě dnešního snížení sazeb by mohlo jít o poslední krok v rámci tohoto cyklu. K tomu guvernér na tiskové konferenci řekl, že v tuto chvíli nepanuje mezi členy bankovní rady shoda na tom, zdali šlo o poslední krok či nikoliv. Nicméně mezi členy bankovní rady panuje shoda na tom, že prostor pro další pokles sazeb je omezený. Žádný závazek nicméně nyní není na stole a ČNB si nechává všechny možnosti otevřené. Jinými slovy přísné nastavení měnové politiky by mělo zůstat, jeho přesná podoba bude ale záležet na budoucím makro vývoji a dalších faktorech (včetně odhadu neutrální sazby).
Ze střednědobého pohledu se toho dle nás dnešním snížením sazeb pravděpodobně moc nezmění. My jsme se v rámci naší stávající prognózy, která byla připravena na začátku dubna, velmi mírně klonili ke stabilitě sazeb s tím, že k poklesu může dojít v srpnu. Dnešním snížením sazeb pravděpodobně upravíme prognózu směrem ke stabilitě sazeb pro srpnové zasedání.
Další pokles sazeb ČNB čekáme až v listopadu a poslední pak v květnu 2026 s tím, že repo sazba dosáhne 3% úrovně. V rámci cyklických faktorů čekáme zpomalení inflace v sektoru služeb a mírné zhoršení na trhu práce, které by mohly očekávaný pokles sazeb umožnit. Nejistota především okolo amerických cel ale zůstává vysoká a lze si tak představit jak rychlejší tempo snižování sazeb, pokud by došlo v USA k recesi s významným ovlivněním globální poptávky, tak i pomalejší rychlost snižování sazeb, pokud by došlo k vzájemnému zvyšovaní cel mezi EU a USA a inflace by kvůli tomu zesílila.
Klíčovým faktorem, kde ČNB ukončí cyklus snižování sazeb, je také hodnota neutrální (rovnovážné) sazby. Tu má ČNB ve své prognóze nastavenou na 3 %, a i proto pravděpodobně čeká dnešní prognóza ČNB tříměsíční PRIBOR pro příští rok jen na 2,8 %. Někteří členové bankovní rady ale dlouhodobě hovoří o tom, že neutrální sazbu vidí výše, a proto se nedá vyloučit, že k zastavení cyklu snižování sazeb může dojít na hodnotě repo sazby ve výši 3,25 nebo dokonce dnešních 3,50 %.
Již dříve se několik členů bankovní rady vyjádřilo, že v případě dnešního snížení sazeb by mohlo jít o poslední krok v rámci tohoto cyklu. K tomu guvernér na tiskové konferenci řekl, že v tuto chvíli nepanuje mezi členy bankovní rady shoda na tom, zdali šlo o poslední krok či nikoliv. Nicméně mezi členy bankovní rady panuje shoda na tom, že prostor pro další pokles sazeb je omezený. Žádný závazek nicméně nyní není na stole a ČNB si nechává všechny možnosti otevřené. Jinými slovy přísné nastavení měnové politiky by mělo zůstat, jeho přesná podoba bude ale záležet na budoucím makro vývoji a dalších faktorech (včetně odhadu neutrální sazby).
Ze střednědobého pohledu se toho dle nás dnešním snížením sazeb pravděpodobně moc nezmění. My jsme se v rámci naší stávající prognózy, která byla připravena na začátku dubna, velmi mírně klonili ke stabilitě sazeb s tím, že k poklesu může dojít v srpnu. Dnešním snížením sazeb pravděpodobně upravíme prognózu směrem ke stabilitě sazeb pro srpnové zasedání.
Další pokles sazeb ČNB čekáme až v listopadu a poslední pak v květnu 2026 s tím, že repo sazba dosáhne 3% úrovně. V rámci cyklických faktorů čekáme zpomalení inflace v sektoru služeb a mírné zhoršení na trhu práce, které by mohly očekávaný pokles sazeb umožnit. Nejistota především okolo amerických cel ale zůstává vysoká a lze si tak představit jak rychlejší tempo snižování sazeb, pokud by došlo v USA k recesi s významným ovlivněním globální poptávky, tak i pomalejší rychlost snižování sazeb, pokud by došlo k vzájemnému zvyšovaní cel mezi EU a USA a inflace by kvůli tomu zesílila.
Klíčovým faktorem, kde ČNB ukončí cyklus snižování sazeb, je také hodnota neutrální (rovnovážné) sazby. Tu má ČNB ve své prognóze nastavenou na 3 %, a i proto pravděpodobně čeká dnešní prognóza ČNB tříměsíční PRIBOR pro příští rok jen na 2,8 %. Někteří členové bankovní rady ale dlouhodobě hovoří o tom, že neutrální sazbu vidí výše, a proto se nedá vyloučit, že k zastavení cyklu snižování sazeb může dojít na hodnotě repo sazby ve výši 3,25 nebo dokonce dnešních 3,50 %.