Nízká inflace potvrzena
Bleskovka , 13. Mai
Dnes ráno vydal Český statistický úřad finální hodnotu dubnové inflace. Předběžný odhad byl potvrzen, a cenová hladina tak poklesla o 0,1 % meziměsíčně, což znamená meziroční inflaci ve výši 1,8 %. Jde o nejnižší hodnotu od března 2018. Data jsou ovlivněna vlivem srovnávací základny, když z meziročního srovnání vypadl silný růst cen z loňského dubna. I proto byla tržní očekávání nastavena na 2,1 %. Vedle toho začalo působit protiinflačně zahraničí, když politika Donalda Trumpa jednak ochlazuje globální poptávku, a dále pak implikuje nižší ceny komodit včetně ropy. Ke korekci došlo u cen potravin a klesly ceny u alkoholických nápojů a tabáku. Naopak z pohledu domácí poptávky se nic zásadního nezměnilo, když se zvýšily ceny služeb, jejichž meziroční inflace je stále vysoká.
Za nečekaně nízkou inflací stála především korekce cen potravin (-0,3 % m/m) a pokles cen ve skupině „alkoholické nápoje a tabák“ (-1,0 % m/m). U obou těchto oddílů navíc silně působila srovnávací základna, kvůli níž meziroční inflace zpomalila o dva procentní body u potravin a o více než tři procentní body u alkoholu a tabáku. Vedle toho poklesly ceny pohonných hmot (oddíl „doprava“) z důvodu nižších cen ropy a také ceny dovolených, kde jde nicméně o vliv sezónního poklesu cen po konci zimní sezóny. Naopak dále rostou ceny služeb, kde ale meziměsíční růst o 0,2 % již není tak vysoký. Z aktuálně velmi výrazné meziroční inflace u cen služeb ve výši 4,7 % by tak mělo postupně docházet k jejímu slábnutí. Což je jedním z důvodů, proč čekáme další snížení sazeb ČNB v závěru letošního roku.
V následujících měsících by mohla inflace lehce zesílit, celkově ale výraznější zvýšení inflačních tlaků nečekáme. Vliv směrem k o něco vyšší hodnotě inflace by měla mít srovnávací základna, opačným směrem bude působit aktuální vývoj v globální ekonomice. I nadále budou inflaci výrazně ovlivňovat ceny potravin, kde je riziko oboustranné.
Podle naší stávající prognózy čekáme letos průměrnou inflaci ve výši 2,6 %. Nečekaně nízká dubnová hodnota je „rizikem“ ve směru nepatrně nižší průměrné inflace pro letošek, a to asi o jednu desetinku. Stejným směrem působí vývoj v globální ekonomice. Na druhou stranu za inflačním překvapením stojí především nabídkové položky (potraviny, nápoje, tabák či pohonné hmoty), kde je rozkolísanost dat vysoká, a nedá se tak vyloučit do příštích měsíců opačný pohyb. U položek, které jsou ovlivněny především poptávkou domácností (služby, bydlení apod.), je vývoj zhruba stabilní.
ČNB snížila minulý týden sazby, ale i vzhledem ke stále silným poptávkových inflačním tlakům (viz silná meziroční hodnota inflace v sektoru služeb) nečekáme zásadnější změnu postoje ČNB. Ten i nadále zůstane pravděpodobně obezřetný a nastavení sazeb přísné. Nejbližší pokles sazeb čekáme v listopadu a poslední pak v květnu příštího roku. Záležet ale bude na vývoji ve světové ekonomice a na tom, jak jednotliví členové bankovní rady vnímají hodnotu rovnovážné (neutrální) sazby. Tu má v prognóze ČNB nastavenou na 3 %, ale část bankovní rady jí vidí výše, což může následně ovlivnit to, kde se snižování sazeb zastaví. V naší aktuální prognóze z přelomu března a dubna jsme se pro květové zasedání ČNB velmi mírně klonili k možné stabilitě sazeb a jejich možnému poklesu v srpnu. Vývoj z poslední doby v globální ekonomice byl ale více protiinflační, a ČNB tak nakonec snížila sazby již v květnu. Konzistentně s tím nyní čekáme pro srpen stabilitu sazeb. Tato změna pak implikuje úpravu naší prognózy pro hlavní sazbu ČNB pro rok 2025 z 3,64 % na 3,58 %.
Za nečekaně nízkou inflací stála především korekce cen potravin (-0,3 % m/m) a pokles cen ve skupině „alkoholické nápoje a tabák“ (-1,0 % m/m). U obou těchto oddílů navíc silně působila srovnávací základna, kvůli níž meziroční inflace zpomalila o dva procentní body u potravin a o více než tři procentní body u alkoholu a tabáku. Vedle toho poklesly ceny pohonných hmot (oddíl „doprava“) z důvodu nižších cen ropy a také ceny dovolených, kde jde nicméně o vliv sezónního poklesu cen po konci zimní sezóny. Naopak dále rostou ceny služeb, kde ale meziměsíční růst o 0,2 % již není tak vysoký. Z aktuálně velmi výrazné meziroční inflace u cen služeb ve výši 4,7 % by tak mělo postupně docházet k jejímu slábnutí. Což je jedním z důvodů, proč čekáme další snížení sazeb ČNB v závěru letošního roku.
V následujících měsících by mohla inflace lehce zesílit, celkově ale výraznější zvýšení inflačních tlaků nečekáme. Vliv směrem k o něco vyšší hodnotě inflace by měla mít srovnávací základna, opačným směrem bude působit aktuální vývoj v globální ekonomice. I nadále budou inflaci výrazně ovlivňovat ceny potravin, kde je riziko oboustranné.
Podle naší stávající prognózy čekáme letos průměrnou inflaci ve výši 2,6 %. Nečekaně nízká dubnová hodnota je „rizikem“ ve směru nepatrně nižší průměrné inflace pro letošek, a to asi o jednu desetinku. Stejným směrem působí vývoj v globální ekonomice. Na druhou stranu za inflačním překvapením stojí především nabídkové položky (potraviny, nápoje, tabák či pohonné hmoty), kde je rozkolísanost dat vysoká, a nedá se tak vyloučit do příštích měsíců opačný pohyb. U položek, které jsou ovlivněny především poptávkou domácností (služby, bydlení apod.), je vývoj zhruba stabilní.
ČNB snížila minulý týden sazby, ale i vzhledem ke stále silným poptávkových inflačním tlakům (viz silná meziroční hodnota inflace v sektoru služeb) nečekáme zásadnější změnu postoje ČNB. Ten i nadále zůstane pravděpodobně obezřetný a nastavení sazeb přísné. Nejbližší pokles sazeb čekáme v listopadu a poslední pak v květnu příštího roku. Záležet ale bude na vývoji ve světové ekonomice a na tom, jak jednotliví členové bankovní rady vnímají hodnotu rovnovážné (neutrální) sazby. Tu má v prognóze ČNB nastavenou na 3 %, ale část bankovní rady jí vidí výše, což může následně ovlivnit to, kde se snižování sazeb zastaví. V naší aktuální prognóze z přelomu března a dubna jsme se pro květové zasedání ČNB velmi mírně klonili k možné stabilitě sazeb a jejich možnému poklesu v srpnu. Vývoj z poslední doby v globální ekonomice byl ale více protiinflační, a ČNB tak nakonec snížila sazby již v květnu. Konzistentně s tím nyní čekáme pro srpen stabilitu sazeb. Tato změna pak implikuje úpravu naší prognózy pro hlavní sazbu ČNB pro rok 2025 z 3,64 % na 3,58 %.