Ranní restart
Ranni Restart , 29. Nov
V listopadu se ekonomický sentiment v eurozóně nepatrně zvýšil o 0,1 bodu a zůstává již delší dobu zhruba stabilní. Trh čekal zhoršení. Vývoj mezi jednotlivými zeměmi je značně odlišný, když nálada ve Francii se zvýšila o 3 body a ve Španělsku o 2,1 bodu, naopak v Německu došlo ke zhoršení nálady o 1,3 bodu.
Vývoj v Německu zůstává značným rizikem pro českou ekonomiku. Po několika předchozích měsících, kdy z Německa přicházela vcelku příznivá data signalizující ekonomické oživení, jsou dosavadní listopadová data (zatím především různé předstihové indikátory) jednoznačným zklamáním. V tomto ohledu je namístě mít obavy nejen z vývoje v průmyslu, a také z možného působení sebenaplňujících očekávání. Ta spočívají v tom, že pokud domácnosti a firmy začnou věřit v budoucí zhoršení makro vývoje, mohou začít omezovat svoje výdaje (spotřebu a investice), tím poptávku a produkci v celé ekonomice a zhoršení makro vývoje skutečně přijde. A to bez ohledu na to, jaký byl původní vývoj. Ostatně, není to zase tak dávno, co se něco podobného stalo v ČR. Vývoj byl vcelku příznivý, ale v médiích se začaly objevovat články a komentáře či různá TV vystoupení, že bude krize, až domácnosti a firmy skutečně kvůli obavám omezily své výdaje a přišlo zhoršení. A to i přes to, že původní makro vývoj by to neimplikoval.
A mám obavy, aby se nyní něco podobného nedělo v Německu. Makro vývoj tam není ideální, nemá smysl opakovat současné problémy a jejich příčiny, nicméně spotřeba domácností se začala během podzimu ožívat a lépe vypadají také nové tovární zakázky. Nicméně pokud nyní domácnosti a firmy omezí své výdaje, makro vývoj se opět zhorší. Dnes vyjdou data německých maloobchodních tržeb, která mohou napovědět. Čeká se velmi mírný pokles na meziměsíční úrovni, který bych ale nebral negativně, pokud by se potvrdil (předtím tržby velmi silně rostly).
Podle předběžného odhadu dosáhla v listopadu německá inflace -0,2 % meziměsíčně a 2,2 % meziročně. Oproti minulým měsícům tak inflace mírně zesílila, což bylo ale z nemalé míry ovlivněno srovnávací základnou (pokles cen v listopadu 2023). Jádrová inflace zůstává na 3 % meziročně a ceny služeb na 4 % meziročně.
Data jsou celkově v souladu s potřebou dalšího uvolnění měnové politiky ECB, protože aktuální nastavení sazeb je významně nad úrovní očekáváné inflace a brzdí ekonomiku. Nicméně současné tržní očekávání, že ECB půjde příští rok pod 2 %, vidíme stále jako předčasné. Vyloučit se to nedá, pokud bude i příští rok pokračovat slabý makro vývoj, což by se do inflačního vývoje propsalo. Nicméně v tuto chvíli se očekává pozvolné oživení, což by mělo inflační tlaky mírně oživit a inflace by tak měla (v průměru) zůstat kolem 2 %.
Vývoj v Německu zůstává značným rizikem pro českou ekonomiku. Po několika předchozích měsících, kdy z Německa přicházela vcelku příznivá data signalizující ekonomické oživení, jsou dosavadní listopadová data (zatím především různé předstihové indikátory) jednoznačným zklamáním. V tomto ohledu je namístě mít obavy nejen z vývoje v průmyslu, a také z možného působení sebenaplňujících očekávání. Ta spočívají v tom, že pokud domácnosti a firmy začnou věřit v budoucí zhoršení makro vývoje, mohou začít omezovat svoje výdaje (spotřebu a investice), tím poptávku a produkci v celé ekonomice a zhoršení makro vývoje skutečně přijde. A to bez ohledu na to, jaký byl původní vývoj. Ostatně, není to zase tak dávno, co se něco podobného stalo v ČR. Vývoj byl vcelku příznivý, ale v médiích se začaly objevovat články a komentáře či různá TV vystoupení, že bude krize, až domácnosti a firmy skutečně kvůli obavám omezily své výdaje a přišlo zhoršení. A to i přes to, že původní makro vývoj by to neimplikoval.
A mám obavy, aby se nyní něco podobného nedělo v Německu. Makro vývoj tam není ideální, nemá smysl opakovat současné problémy a jejich příčiny, nicméně spotřeba domácností se začala během podzimu ožívat a lépe vypadají také nové tovární zakázky. Nicméně pokud nyní domácnosti a firmy omezí své výdaje, makro vývoj se opět zhorší. Dnes vyjdou data německých maloobchodních tržeb, která mohou napovědět. Čeká se velmi mírný pokles na meziměsíční úrovni, který bych ale nebral negativně, pokud by se potvrdil (předtím tržby velmi silně rostly).
Podle předběžného odhadu dosáhla v listopadu německá inflace -0,2 % meziměsíčně a 2,2 % meziročně. Oproti minulým měsícům tak inflace mírně zesílila, což bylo ale z nemalé míry ovlivněno srovnávací základnou (pokles cen v listopadu 2023). Jádrová inflace zůstává na 3 % meziročně a ceny služeb na 4 % meziročně.
Data jsou celkově v souladu s potřebou dalšího uvolnění měnové politiky ECB, protože aktuální nastavení sazeb je významně nad úrovní očekáváné inflace a brzdí ekonomiku. Nicméně současné tržní očekávání, že ECB půjde příští rok pod 2 %, vidíme stále jako předčasné. Vyloučit se to nedá, pokud bude i příští rok pokračovat slabý makro vývoj, což by se do inflačního vývoje propsalo. Nicméně v tuto chvíli se očekává pozvolné oživení, což by mělo inflační tlaky mírně oživit a inflace by tak měla (v průměru) zůstat kolem 2 %.