Ranní restart
Ranni Restart , 9. Dec
Z českých makro dat vyjde dnes říjnová průmyslová produkce a podíl nezaměstnaných osob za listopad. Důležitější ale bude zítřek, kdy vyjde inflace za listopad. Ta může mít vliv na rozhodnutí ČNB o sazbách (zasedání je 19.12.). My očekáváme mírný meziměsíční růst cenové hladiny o 0,2 %, což by v meziročním vyjádření znamenalo inflaci na 3 % (zatím poslední data jsou za říjen s hodnotou 2,8 %). Trh také čeká inflaci na 3 %. Pokud by skutečně inflace vyšla na 3 %, zvýšila by se dle nás pravděpodobnost, že ČNB ponechá příští týden sazby beze změny. Celkově, jak jsme psali dříve, se ale jen lehce přikláníme pro prosinec ke stabilitě sazeb oproti jejich případnému poklesu (ČNB bude obě možnosti zvažovat). Nyní vidíme pravděpodobnost stabilních sazeb na prosincovém zasedání na 55-60 % oproti (námi vnímané) pravděpodobnosti snížení sazeb (40-45 %). V rámci naší prognózy čekáme pokles sazeb až v květnu, trh ho nyní čeká v únoru.
Kurz koruny k euru mírně posílil na aktuálních zhruba EUR/CZK 25,07. To je důsledkem především dat mzdového vývoje v ČR za třetí čtvrtletí, kdy byla zveřejněna vyšší než očekávaná hodnota. Silný růst mezd je proinflační a zvyšuje pravděpodobnost stability sazeb na příštím zasedání ČNB. V tomto ohledu je tak mírné posílení koruny intuitivní. Vedle toho se také mírně uklidnil sentiment na trzích, ale tento vliv je zatím velmi malý (čeká se na Trumpa a jeho první kroky).
Tento týden budou trhy sledovat především zasedání ECB. Čeká se pokles sazeb o 25 bodů, když inflace je blízko cíle a makro vývoj stále slabý. Proto nemá smysl mít sazby vysoko a je potřeba je v eurozóně snížit. Vyloučit se nedá ani výraznější pokles sazeb o 50 bodů, nicméně takovýto krok je méně pravděpodobný. Ve Státech vyjde inflace za listopad. Čeká se 2,7 %. FED zasedá příští týden a čeká se mírné snížení sazeb o 25 bodů. V tomto ohledu se dá čekat, že FED zůstane značně opatrný. Nejenom kvůli tomu, že pokles inflace se prozatím zastavil jen mírně pod 3 %, což může být vnímáno jako zvýšená hodnota, ale především kvůli proinflačnímu charakteru řady plánů D. Trumpa.
V pátek byl zveřejněn vývoj maloobchodních tržeb v české ekonomice za říjen. Psal jsem Bleskovku, proto jen krátce. Meziměsíčně se tržby zvýšily o 0,6 %, což se dá považovat za velmi příznivý vývoj. V rámci naší prognózy jsme čekali 0,3 %. Za tímto rozdílem ale stojí z výrazné části revize, když předchozí měsíc (září) byl revidován dolů, což pak meziměsíční vývoj ovlivnilo. Meziročně byly tržby v říjnu vyšší o 5,2 % (září bylo revidováno z 5,6 % na 5,2 %). Celkově se toho novými daty v českém maloobchodě příliš nezměnilo a jeho vývoj zůstává příznivý. Růst tržeb táhne především oživení spotřeby domácností, za kterým stojí pokles inflace, růst reálných mezd a zlepšený sentiment domácností. Pro letošní rok čekáme růst reálných tržeb v maloobchodě o 4,4 %. Nevýhodou je ale jejich proinflační působení (silná poptávka domácností).
Zklamání přinesla v pátek data z německého průmyslu. Trh čekal meziměsíční růst o 1,2 %, nicméně namísto toho došlo v říjnu k poklesu o procento. Meziročně byla v říjnu produkce v průmyslu nižší o 4,5 %. Data byla negativně ovlivněna poklesem produkce energií. I v ostatních sektorech nicméně došlo ke zhoršení vývoje (kromě mezispotřeby, jejíž produkce se meziměsíčně zvýšila), a proto lze brát nejnovější vývoj nepříznivě. To zvyšuje obavy o vývoj německé ekonomiky v příštích měsících. Minulý týden jsme psali v Restartu, že mohou vzhledem k řadě nepříznivých informací (VW, pád vlády, hrozba obchodních cel apod.) působit sebenaplňující očekávání, kdy domácnosti a firmy mohou z důvodu obav o budoucí makro vývoj omezovat své nákupy a investice. Páteční data jsou s touto hypotézou v souladu. Na druhou stranu i nadále čekáme pro příští rok v Německu oživení, když vliv bude mít nízká inflace na spotřebu, nižší sazby ECB na investice a po volbách se může zlepšit sentiment. Aktuálně čekáme růst německé ekonomiky v roce 2025 kolem 0,8 %. Což sice není moc, ale proti aktuální stagnaci je to zlepšení. V pátek vyšla data z amerického trhu práce za listopad. Míra nezaměstnanosti se mírně zvýšila o jednu desetinu procentního bodu na 4,2 %. A v americké ekonomice bylo vytvořeno 227 tisíc nových pracovních míst. Data jsou zhruba v souladu s očekáváním. FED má duální cíl, když vedle 2% inflace usiluje o dosažení plné zaměstnanosti. Té může odpovídat míra nezaměstnanosti kolem 4,0 až 4,5 %. Tam se současná míra nezaměstnanosti nalézá, což je příznivé jak pro americkou ekonomiku jako celek (nevytváří se dodatečné inflační nebo protiinflační tlaky), tak i pro FED. Na druhou stranu americká ekonomika zpomaluje, k čemuž přispívají i vysoké sazby FEDu. Proto se nedá vyloučit pro příští rok mírné zhoršení na trhu práce. V pátek v USA vyšel také spotřebitelský sentiment. Ten se nyní zvyšuje, již pět měsíců v řadě. To souvisí se slušným vývojem na trhu práce včetně růstu příjmů a poklesem inflace.
Kurz koruny k euru mírně posílil na aktuálních zhruba EUR/CZK 25,07. To je důsledkem především dat mzdového vývoje v ČR za třetí čtvrtletí, kdy byla zveřejněna vyšší než očekávaná hodnota. Silný růst mezd je proinflační a zvyšuje pravděpodobnost stability sazeb na příštím zasedání ČNB. V tomto ohledu je tak mírné posílení koruny intuitivní. Vedle toho se také mírně uklidnil sentiment na trzích, ale tento vliv je zatím velmi malý (čeká se na Trumpa a jeho první kroky).
Tento týden budou trhy sledovat především zasedání ECB. Čeká se pokles sazeb o 25 bodů, když inflace je blízko cíle a makro vývoj stále slabý. Proto nemá smysl mít sazby vysoko a je potřeba je v eurozóně snížit. Vyloučit se nedá ani výraznější pokles sazeb o 50 bodů, nicméně takovýto krok je méně pravděpodobný. Ve Státech vyjde inflace za listopad. Čeká se 2,7 %. FED zasedá příští týden a čeká se mírné snížení sazeb o 25 bodů. V tomto ohledu se dá čekat, že FED zůstane značně opatrný. Nejenom kvůli tomu, že pokles inflace se prozatím zastavil jen mírně pod 3 %, což může být vnímáno jako zvýšená hodnota, ale především kvůli proinflačnímu charakteru řady plánů D. Trumpa.
V pátek byl zveřejněn vývoj maloobchodních tržeb v české ekonomice za říjen. Psal jsem Bleskovku, proto jen krátce. Meziměsíčně se tržby zvýšily o 0,6 %, což se dá považovat za velmi příznivý vývoj. V rámci naší prognózy jsme čekali 0,3 %. Za tímto rozdílem ale stojí z výrazné části revize, když předchozí měsíc (září) byl revidován dolů, což pak meziměsíční vývoj ovlivnilo. Meziročně byly tržby v říjnu vyšší o 5,2 % (září bylo revidováno z 5,6 % na 5,2 %). Celkově se toho novými daty v českém maloobchodě příliš nezměnilo a jeho vývoj zůstává příznivý. Růst tržeb táhne především oživení spotřeby domácností, za kterým stojí pokles inflace, růst reálných mezd a zlepšený sentiment domácností. Pro letošní rok čekáme růst reálných tržeb v maloobchodě o 4,4 %. Nevýhodou je ale jejich proinflační působení (silná poptávka domácností).
Zklamání přinesla v pátek data z německého průmyslu. Trh čekal meziměsíční růst o 1,2 %, nicméně namísto toho došlo v říjnu k poklesu o procento. Meziročně byla v říjnu produkce v průmyslu nižší o 4,5 %. Data byla negativně ovlivněna poklesem produkce energií. I v ostatních sektorech nicméně došlo ke zhoršení vývoje (kromě mezispotřeby, jejíž produkce se meziměsíčně zvýšila), a proto lze brát nejnovější vývoj nepříznivě. To zvyšuje obavy o vývoj německé ekonomiky v příštích měsících. Minulý týden jsme psali v Restartu, že mohou vzhledem k řadě nepříznivých informací (VW, pád vlády, hrozba obchodních cel apod.) působit sebenaplňující očekávání, kdy domácnosti a firmy mohou z důvodu obav o budoucí makro vývoj omezovat své nákupy a investice. Páteční data jsou s touto hypotézou v souladu. Na druhou stranu i nadále čekáme pro příští rok v Německu oživení, když vliv bude mít nízká inflace na spotřebu, nižší sazby ECB na investice a po volbách se může zlepšit sentiment. Aktuálně čekáme růst německé ekonomiky v roce 2025 kolem 0,8 %. Což sice není moc, ale proti aktuální stagnaci je to zlepšení. V pátek vyšla data z amerického trhu práce za listopad. Míra nezaměstnanosti se mírně zvýšila o jednu desetinu procentního bodu na 4,2 %. A v americké ekonomice bylo vytvořeno 227 tisíc nových pracovních míst. Data jsou zhruba v souladu s očekáváním. FED má duální cíl, když vedle 2% inflace usiluje o dosažení plné zaměstnanosti. Té může odpovídat míra nezaměstnanosti kolem 4,0 až 4,5 %. Tam se současná míra nezaměstnanosti nalézá, což je příznivé jak pro americkou ekonomiku jako celek (nevytváří se dodatečné inflační nebo protiinflační tlaky), tak i pro FED. Na druhou stranu americká ekonomika zpomaluje, k čemuž přispívají i vysoké sazby FEDu. Proto se nedá vyloučit pro příští rok mírné zhoršení na trhu práce. V pátek v USA vyšel také spotřebitelský sentiment. Ten se nyní zvyšuje, již pět měsíců v řadě. To souvisí se slušným vývojem na trhu práce včetně růstu příjmů a poklesem inflace.