ČNB ponechala sazby beze změny
Bleskovka , 19. Dec
Na svém dnešním zasedání ponechala ČNB úrokové sazby beze změny. Jedná se první takové rozhodnutí od závěru loňského roku, když na předchozích osmi zasedáních byly sazby sníženy. Rozhodnutí je v souladu s očekáváním nás i trhu.
Důvody dnešního rozhodnutí vidíme dva. Prvním je skutečnost, že sazby jsou již relativně blízko skutečné i očekávané inflaci, a není potřeba jejich trendové snižování. Druhým důvodem, který s tím souvisí, je zesílení inflačních tlaků, ke kterému v posledních měsících došlo. V listopadu dosáhla inflace 2,8 %, což se dá brát jako zvýšená hodnota, která je velmi blízko horní hranici tolerančního pásma kolem cíle. Navíc v prosinci může inflace tuto 3% hranici překonat. To zvyšuje riziko možného přelití zvýšených inflačních tlaků do příštího roku, a opatrnost ČNB v tomto ohledu dává smysl.
Dnešní hlasování bylo 5:2, když dva členové bankovní rady hlasovali pro snížení sazeb o 25 bodů. Pravděpodobným důvodem pro hlasování těchto dvou členů ve směru potřeby dalšího uvolnění měnové politiky je slabý výkon německé ekonomiky a riziko jejího protiinflační působení v příštím roce.
Na příštím zasedání se bude ČNB s velkou pravděpodobností opět rozhodovat mezi stabilitou sazeb a jejich mírným poklesem. V tomto ohledu dnes ČNB komunikovala, že si dává pauzu ve snižování sazeb, ale neupřesnila, jak bude dlouhá. Záležet bude na nově příchozích datech a informacích (nové prognóze ČNB, nových datech inflace, kurzu koruny, politice hlavních centrálních bank, vývoji v Německu, globálním a geopolitickým rizikům atd.). Celkově čekáme pro příští dva roky jen velmi pozvolné snižování sazeb směrem ke 3% hladině. V rámci naší prognózy očekáváme příští snížení sazeb až na květnovém zasedání, nicméně se nedá vyloučit ani dřívější pokles sazeb (únor či březen), pokud by se naplnila některá protiinflační rizika (například v souvislosti k pokračujícím útlumem německé ekonomiky). Trh nyní čeká nejbližší snížení sazeb již v únoru.
Hlavním důvodem za naší prognózou sazeb je současné působení řady proinflačních faktorů (pokračují oživení poptávky domácností, relativně silný mzdový růst, nízká nezaměstnanost či expanzivní fiskální politika), které se přenesou do začátku příštího roku, a ČNB tak může zůstat obezřetná. Celkově v příštím roce čekáme trojí snížení sazeb s očekávanou hodnotou repo sazby na 3,25 % na konci roku 2025. Rizika vidíme jako obousměrná.
Důvody dnešního rozhodnutí vidíme dva. Prvním je skutečnost, že sazby jsou již relativně blízko skutečné i očekávané inflaci, a není potřeba jejich trendové snižování. Druhým důvodem, který s tím souvisí, je zesílení inflačních tlaků, ke kterému v posledních měsících došlo. V listopadu dosáhla inflace 2,8 %, což se dá brát jako zvýšená hodnota, která je velmi blízko horní hranici tolerančního pásma kolem cíle. Navíc v prosinci může inflace tuto 3% hranici překonat. To zvyšuje riziko možného přelití zvýšených inflačních tlaků do příštího roku, a opatrnost ČNB v tomto ohledu dává smysl.
Dnešní hlasování bylo 5:2, když dva členové bankovní rady hlasovali pro snížení sazeb o 25 bodů. Pravděpodobným důvodem pro hlasování těchto dvou členů ve směru potřeby dalšího uvolnění měnové politiky je slabý výkon německé ekonomiky a riziko jejího protiinflační působení v příštím roce.
Na příštím zasedání se bude ČNB s velkou pravděpodobností opět rozhodovat mezi stabilitou sazeb a jejich mírným poklesem. V tomto ohledu dnes ČNB komunikovala, že si dává pauzu ve snižování sazeb, ale neupřesnila, jak bude dlouhá. Záležet bude na nově příchozích datech a informacích (nové prognóze ČNB, nových datech inflace, kurzu koruny, politice hlavních centrálních bank, vývoji v Německu, globálním a geopolitickým rizikům atd.). Celkově čekáme pro příští dva roky jen velmi pozvolné snižování sazeb směrem ke 3% hladině. V rámci naší prognózy očekáváme příští snížení sazeb až na květnovém zasedání, nicméně se nedá vyloučit ani dřívější pokles sazeb (únor či březen), pokud by se naplnila některá protiinflační rizika (například v souvislosti k pokračujícím útlumem německé ekonomiky). Trh nyní čeká nejbližší snížení sazeb již v únoru.
Hlavním důvodem za naší prognózou sazeb je současné působení řady proinflačních faktorů (pokračují oživení poptávky domácností, relativně silný mzdový růst, nízká nezaměstnanost či expanzivní fiskální politika), které se přenesou do začátku příštího roku, a ČNB tak může zůstat obezřetná. Celkově v příštím roce čekáme trojí snížení sazeb s očekávanou hodnotou repo sazby na 3,25 % na konci roku 2025. Rizika vidíme jako obousměrná.