mmcité|Podniková analýza

České lavičky se světovým potenciálem

Zahajujeme pokrytí akcií společnosti mmcité, která se zabývá výrobou designového městského mobiliáře. Akcie doporučujeme Držet s dvanáctiměsíční cílovou cenou 338 Kč/akcii stanovenou na základě ocenění DCF-FCFF modelem. Naše ocenění 338 Kč/akcii odpovídá 7,3x EV/EBITDA a 16,8x P/E 2025e.

Firma mmcité se za svou mnohaletou historii vyprofilovala v jednoho z hlavních hráčů na trhu designového městského mobiliáře s širokým produktovým portfoliem, působností ve více než 40 zemích světa a odhadovanými dominantními tržními podíly v regionu V4. Firmě se díky prvotřídnímu designu daří vyhrávat odborné ceny a dostávat své produkty na prestižní místa, jako je centrála Google nebo vrchol Mont Blanc. Společnost má za sebou období výrazných změn od rozdělení původní skupiny a ztráty výrobního zázemí, přes meziroční růst tržeb o více než 40 % v roce 2022, vstup na trh Start pražské burzy, kdy úpisem získala čerstvý kapitál 160 mil. Kč, a akvizici firmy Kovostal v roce 2023, až k plánu stavět nové sídlo a výrobu.

V našem výhledu odhadujeme pro skupinu mmcité pětiletý růst tržeb o 7,1 % CAGR mezi roky 2024-29e, což je růst zhruba 0,8 p.b. nad očekávaným růstem globálního trhu městského mobiliáře. Náš vyšší odhadovaný růst, při kterém by tržby v roce 2029e měly dosáhnout 1,58 mld. Kč, stavíme zejména na předpokladu růstu tržního podílu mmcité v USA, kde se firmě v minulých letech dařilo dosahovat dvouciferných růstů a zároveň má v USA stále nízký tržní podíl. Na úrovni čistého zisku očekáváme po silném roce 2023 za rok 2024e normalizaci a pak návrat na růstový trend tažený tržbami v kombinaci s posilováním marží díky investicím do výroby. Pro roky 2024-29e projektujeme růst zisku (před minoritami) o 14,1 % CAGR při růstu čisté marže z 5,2 % v 2024e na 7,2 % v 2029e. Firma nyní plánuje vysoké investice 300-400 mil. Kč do výroby a nového sídla, přesto díky silné rozvaze a provoznímu cashflow očekáváme zápornou hodnotu čistého dluhu napříč výhledem s výjimkou roku 2027e. Po dokončení investic čekáme od 2028e výplatu zajímavých dividend.