Uklidnění na trzích může být předčasné
Měsíční strategie - dluhopisy a měny , 5. Jun
Na trzích došlo k uklidnění. To bylo ovlivněno jak odkladem vysokých amerických cel na většinu ekonomik včetně EU, tak nakonec i dosažením prozatímní dohody o snížení cel mezi USA a Čínou. V tomto ohledu je nicméně namístě otázka, zdali tržní pohled není nyní až příliš optimistický. Například v případě obchodu s Čínou došlo k odkladu o 90 dní a USA s Čínou si vzájemně snížily reciproční cla na 10 % (k tomu je ale nutné připočíst dalších 20 % na čínské dovozy do USA). V případě EU oznámil Trump od června 50% clo, aby ho posléze o zhruba pět týdnů odložil (platí tak 10 % na zboží s některými výjimkami jako například 25 % na auta a autodíly).
V porovnání s původně vyhlášenými celními tarify jsou jejich aktuální sazby podstatně nižší, a trh tak nyní vidí nižší riziko možné recese v americké ekonomice. Kromě výše samotných cel k tomu pravděpodobně přispívá i zjištění, že v případě možných makro problémů a turbulentního vývoje na trzích je Trump ochoten velmi rychle ustoupit. Každopádně ohledně současného optimismu na trzích (například S&P 500 je téměř na úrovních před nedávným propadem) bych byl stále opatrný. Cla jsou stále velmi vysoká a mohou se negativně odrazit jak v útlumu spotřeby amerických domácností, tak i firemních investic. Proto riziko možné recese v americké ekonomice přetrvává a jasněji bude až během léta či podzimu. Aktuální americká data zatím nejsou pro důkladnější analýzu dopadů politiky D. Trumpa dostatečná, protože se v nich projevuje snaha domácností i firem se předzásobit. Navíc kvůli zpožděním ve vývoji jednotlivých makro proměnných bude jasněji až za několik měsíců.
Vývoj v české ekonomice vidíme stále jako zhruba stabilní, když i nadále prochází ekonomika postupným oživením. To táhne především spotřeba, naopak zahraniční obchod z důvodu útlumu německé ekonomiky a silných dovozů pro spotřební účely působí negativně. Podle naší minulé prognózy z přelomu března a dubna jsme čekali růst HDP letos na 1,7 %. Aktuální vývoj naznačuje lehce vyšší růst HDP (1,9 %), když důvodem je především rychlá otočka Donalda Trumpa, který po vyhlášení recipročních cel na EU ve výši 20 % schválil jejich odklad o 90 dní. Ohledně amerických cel neměníme předpoklad hlavního scénáře naší prognózy a dále čekáme jejich sazbu ve výši 10 % pro konec letošního roku s tím, že u některých sektorů budou cla vyšší (především automobilový s aktuálními 25 %).
Vzhledem k protiinflačnímu působení zahraničního vývoje a pravděpodobně i nečekaně nízké inflaci za duben snížila ČNB na květnovém zasedání úrokové sazby. Další pokles sazeb čekáme až v listopadu. Jako jednu z hlavních nejistot stále vidíme úroveň rovnovážné sazby, kterou pravděpodobně někteří členové bankovní rady vidí nad 3 %, což může ovlivnit úroveň sazeb, kde ČNB ukončí postupné snižování sazeb.
U vývoje koruny či výnosů českých státních dluhopisů k výraznější změně naší prognózy nedochází. Zajímavý vývoj se ale týká výnosů amerických státních dluhopisů, kdy některé události z poslední doby (pokles ratingu Moody’s či přijetí Trumpova zákona Sněmovnou reprezentantů) mohou mít vliv na rizikovou prémii, a mohou tak působit lehce ve směru růstu amerických výnosů. Stejným směrem působí i postupné přehodnocení očekávání na vývoj sazeb Fedu směrem k pozdějšímu snižování sazeb.
V porovnání s původně vyhlášenými celními tarify jsou jejich aktuální sazby podstatně nižší, a trh tak nyní vidí nižší riziko možné recese v americké ekonomice. Kromě výše samotných cel k tomu pravděpodobně přispívá i zjištění, že v případě možných makro problémů a turbulentního vývoje na trzích je Trump ochoten velmi rychle ustoupit. Každopádně ohledně současného optimismu na trzích (například S&P 500 je téměř na úrovních před nedávným propadem) bych byl stále opatrný. Cla jsou stále velmi vysoká a mohou se negativně odrazit jak v útlumu spotřeby amerických domácností, tak i firemních investic. Proto riziko možné recese v americké ekonomice přetrvává a jasněji bude až během léta či podzimu. Aktuální americká data zatím nejsou pro důkladnější analýzu dopadů politiky D. Trumpa dostatečná, protože se v nich projevuje snaha domácností i firem se předzásobit. Navíc kvůli zpožděním ve vývoji jednotlivých makro proměnných bude jasněji až za několik měsíců.
Vývoj v české ekonomice vidíme stále jako zhruba stabilní, když i nadále prochází ekonomika postupným oživením. To táhne především spotřeba, naopak zahraniční obchod z důvodu útlumu německé ekonomiky a silných dovozů pro spotřební účely působí negativně. Podle naší minulé prognózy z přelomu března a dubna jsme čekali růst HDP letos na 1,7 %. Aktuální vývoj naznačuje lehce vyšší růst HDP (1,9 %), když důvodem je především rychlá otočka Donalda Trumpa, který po vyhlášení recipročních cel na EU ve výši 20 % schválil jejich odklad o 90 dní. Ohledně amerických cel neměníme předpoklad hlavního scénáře naší prognózy a dále čekáme jejich sazbu ve výši 10 % pro konec letošního roku s tím, že u některých sektorů budou cla vyšší (především automobilový s aktuálními 25 %).
Vzhledem k protiinflačnímu působení zahraničního vývoje a pravděpodobně i nečekaně nízké inflaci za duben snížila ČNB na květnovém zasedání úrokové sazby. Další pokles sazeb čekáme až v listopadu. Jako jednu z hlavních nejistot stále vidíme úroveň rovnovážné sazby, kterou pravděpodobně někteří členové bankovní rady vidí nad 3 %, což může ovlivnit úroveň sazeb, kde ČNB ukončí postupné snižování sazeb.
U vývoje koruny či výnosů českých státních dluhopisů k výraznější změně naší prognózy nedochází. Zajímavý vývoj se ale týká výnosů amerických státních dluhopisů, kdy některé události z poslední doby (pokles ratingu Moody’s či přijetí Trumpova zákona Sněmovnou reprezentantů) mohou mít vliv na rizikovou prémii, a mohou tak působit lehce ve směru růstu amerických výnosů. Stejným směrem působí i postupné přehodnocení očekávání na vývoj sazeb Fedu směrem k pozdějšímu snižování sazeb.