Törékeny felívelés előtt

Az USA-ban a növekedés stabil hajtóereje továbbra is a lakossági fogyasztás, azonban a munkaerőpiac feszességének várt enyhülésével párhuzamosan középtávon már lassulhat a gazdaság. A protekcionizmus tervezett erősítése az új elnökség alatt kétséges, hogy segíteni tudja a növekedést. Az idei első negyedéves növekedés kapcsán már mutatkoznak is a kedvezőtlen jelek, egyelőre a romló fogyasztói és üzleti bizalom képében. Eközben az infláció viszonylag magas maradt. Bár a növekedés lassulása gyorsíthatná az infláció csökkenését, ezt a forgatókönyvet átírhatják az új vámpolitika inflációs hatásai, nehezítve a monetáris politika helyzetét. A Fed kapcsolatos narratívák gyors változása az idei évben is jellemző maradhat. Európában nagyot fordulhat a világ. A német adósságfékszabályok tervezett lazítása a hadiipari költések kapcsán, valamint a tervezett 500 milliárd eurós infrastrukturális csomag gyorsabb növekedést és magasabb kamatokat sugall az övezetben. Eközben a magyar gazdaság kilátásai szempontjából is kulcsfontosságú, hogy az új német kormány milyen energia- és klímapolitikai terveket valósít meg.

Magyarországnak továbbra is egy bizonytalan, rendkívül gyorsan változó és geopolitikai feszültségekkel terhes környezetben kell navigálnia. Bár a belső fogyasztás helyreállt tavaly, exportpiacaink gyengesége és a beruházások további esése miatt csak 0,5 százalékkal nőtt a GDP éves szinten. Az idei évre 2 százalékos GDP növekedés az előrejelzésünk, jelen pillanatban kiegyensúlyozott kockázatok mellett. A konjunktúra kisebb élénkülésével párhuzamosan az infláció is feltámadt az év elején. A teljes első negyedév folyamatainak megismerése után tisztulhat a kép, mindenesetre úgy tűnik, hogy az éves átlagos infláció az idén jóval 5 százalék fölé emelkedhet a tavalyi 3,7 százalék után. Stabilizálódó forintárfolyam és a rendkívül magas szinten lévő inflációs várakozások mérséklődése sokat segítene a dezinfláció újraindulásában, miközben a költségsokkok kapcsán továbbra is sok a bizonytalanság. A változékony külső környezet mellett az emelkedő inflációs kockázatok kevés teret nyújtanak a monetáris enyhítésekre. Egyelőre így nem várunk kamatcsökkenést az új jegybanki vezetéstől. Az EURUSD árfolyamban bekövetkező fordulat erősítette a forintot az év eddig eltelt részében, s a devizapár elérte a 400-at. A mostani környezetben még nehezebben prognosztizálhatóvá vált az árfolyam, alapelőrejelzésünkben továbbra a forint lassú gyengülésére számítunk középtávon.