ECB sadzby znížila, FED nie
Centrálne banky , 30. Jan
ECB dnes na svojom prvom zasadnutí v tomto roku podľa očakávania znížila opäť svoju kľúčovú (depozitnú) sadzbu o 25 bázických bodov. Úrokové sadzby jednodňových sterilizačných operácií, hlavných refinančných operácií a jednodňových refinančných operácií sa tak s účinnosťou od 5. februára 2025 znížia na 2,75 %, 2,90 % a 3,15 %. Najnovšie inflačné údaje podľa ECB poukazujú na rovnomerné pokračovanie procesu dezinflácie. Uvoľňovanie utiahnutej politiky pokračuje predvídateľným tempom. Menová politika ECB ostáva aj naďalej reštriktívna, pričom do ekonomiky sa ešte nepreniesli plne všetky efekty minulých znížení sadzieb.
Predchádzajúce zníženia sa postupne prejavujú v ekonomike a v kontexte oneskorenia prenášania efektov zmien v monetárnej politike treba vnímať aj dnešné zníženie. V ekonomike eurozóny ostávajú prítomné jadrové inflačné tlaky, ktoré plynú z postupného prispôsobovania sa miezd v reakcii na nedávny prudký rast inflácie. Rast miezd v priemere eurozóny bol v 3Q 2024 najdynamickejší (+5,4 % r/r) od vzniku eura. V poslednom štvrťroku 2024 už však možno čakať nižšie tempo rastu miezd. Trh práce v eurozóne ostáva napnutý s nízkou úrovňou miery nezamestnanosti na úrovni 6,3 % v decembri. Predbežné výsledky predstihového ukazovateľa PMI (HCOB Composite Flash PMI) za január naznačujú, že ekonomická aktivita sa v eurozóne vrátila do pásma rastu, keď index dosiahol na hodnotu 50,2 bodu. Ide o prvé prekročenie 50 bodovej hranice od augusta. Aktivitu ťahajú naďalej služby. Priemysel ostáva pod tlakom a je naďalej v zóne recesie, aj keď hodnoty sa mierne zlepšili. Dáta tak dávajú dôvod na mierny optimizmus v súvislosti s potenciálnym výraznejším oživením ekonomiky. Postupné uvoľňovanie menovej politiky v kombinácií s rastom reálnych príjmov a dostupnejším úverovaním by mali priaznivo stimulovať dopyt a povzbudiť spotrebu, čo prispeje k hospodárskemu oživeniu.
Očakávame, že ECB by mohla do polovice roka 2025 znížiť sadzby ešte v dvoch krokoch spolu o ďalších 0,5 % a teda v polovici roka by sa depozitná sadzba ECB mohla pohybovať na úrovni 2,25 %. Jadrové inflačné tlaky prichádzajúce z miezd, napnutý trh práce a, ako naznačil PMI, aj vyššie vstupné ceny výrobcov podporujú predpoklad, že k uvoľňovaniu bude dochádzať naďalej postupne a výraznejšie zníženia o 0,5 % rozhodne nie sú hlavným scenárom. ECB sa bude pri ďalších rozhodnutiach naďalej riadiť prichádzajúcimi dátami a rozhodnutia budú prijímané postupne. Na najbližšom marcovom zasadnutí uvidíme novú projekciu, ktorá prinesie viac svetla do uvažovania a budúcich krokoch ECB.
Dopady dnešného zníženia sadzieb ECB na komerčné sadzby u nás bude výrazne limitovať vyššia cena dlhých peňazí, ktorá sa aktuálne pohybuje na úrovniach z jesene 2024. Tri a päť ročné eurové IRS od decembrových miním zdraželi o necelých 40 bázických bodov. Vidíme tiež rast aj na výnosoch vládnych dlhopisov. Tento stav vytvára prirodzené mantinely pre výraznejšie znižovanie komerčných sadzieb v najbližších týždňoch. Úvery tak budú na dlhších viazanostiach zlacňovať vysoko pravdepodobne iba pozvoľne, čo bude prirodzene ovplyvňovať aj pokračujúce oživenie na realitnom trhu.
Americký FED podľa očakávania na včerajšom zasadnutí svoje sadzby ponechala nezmenené. Rozpätie sadzieb sa tak stále nachádza v intervale od 4,25 % do 4,50 %. Tlačová správa zdôraznila, že ekonomický rast USA je solídny a že miera nezamestnanosti sa stabilizovala na nízkej úrovni. Inflácia ostáva naďalej mierne zvýšená. Výbor FOMC hodnotí riziká pre dosiahnutie jeho cieľov v oblasti zamestnanosti a inflácie aktuálne ako približne vyvážené. Ekonomický výhľad je neistý a výbor venuje pozornosť rizikám na oboch stranách svojho duálneho mandátu.FED vo svojej poslednej prognóze mierne zvýšil odhad ekonomického rastu v roku 2024. O desatinu sa zlepšil aj predpoklad rastu americkej ekonomiky v roku 2025, pričom by v tomto roku mala americká ekonomika rásť na úrovni 2,1 %. Posledná prognóza tiež počíta s nižším nárastom nezamestnanosti. V silnejšej ekonomike a vyššej miere očakávanej inflácie možno nájsť odpoveď pre pomalšie uvoľňovanie menovej politiky na druhej strane Atlantiku.
Prezident FED-u Jerome Powell na tlačovej konferencii zdôraznil, že menová politika je aktuálne výrazne menej reštriktívna a nevidím dôvod na ďalšie znižovanie sadzieb. Aktuálna sadzba je stále výrazne nad neutrálnou úrovňou a pred ďalším znižovaním sadzieb chce vidieť významný pokrok v znížení inflácie. Trh práce zaznamenal nárast nových pracovných miest a je vo veľmi dobrej kondícii, pričom Powell dodal, že v súčasnosti nie je zdrojom inflačných tlakov. Viackrát bol zdôraznený duálny cieľ FED-u.Prezident Powell bol podľa očakávania počas tlačovej konferencie konfrontovaný s vyjadreniami staronového amerického prezidenta Donalda Truma, ktorý požaduje zníženie sadzieb, čo by z jeho pohľadu podporilo americkú ekonomiku. Šef FED-u odmietol komentovať tieto vyjadrenia a aj špekulácie ohľadne dopadov prijímaných krokov po nástupe novej exekutívy. Uistil, že vývoj sledujú, pričom dopady prijímaných rozhodnutí zo strany novej exekutívy sú zatiaľ neisté. Powell identifikoval štyri oblasti politických rizík, ktoré by mohli ovplyvniť rozhodovanie FED-u v budúcnosti: imigrácia, clá, fiškálna politika a regulácie.
Predchádzajúce zníženia sa postupne prejavujú v ekonomike a v kontexte oneskorenia prenášania efektov zmien v monetárnej politike treba vnímať aj dnešné zníženie. V ekonomike eurozóny ostávajú prítomné jadrové inflačné tlaky, ktoré plynú z postupného prispôsobovania sa miezd v reakcii na nedávny prudký rast inflácie. Rast miezd v priemere eurozóny bol v 3Q 2024 najdynamickejší (+5,4 % r/r) od vzniku eura. V poslednom štvrťroku 2024 už však možno čakať nižšie tempo rastu miezd. Trh práce v eurozóne ostáva napnutý s nízkou úrovňou miery nezamestnanosti na úrovni 6,3 % v decembri. Predbežné výsledky predstihového ukazovateľa PMI (HCOB Composite Flash PMI) za január naznačujú, že ekonomická aktivita sa v eurozóne vrátila do pásma rastu, keď index dosiahol na hodnotu 50,2 bodu. Ide o prvé prekročenie 50 bodovej hranice od augusta. Aktivitu ťahajú naďalej služby. Priemysel ostáva pod tlakom a je naďalej v zóne recesie, aj keď hodnoty sa mierne zlepšili. Dáta tak dávajú dôvod na mierny optimizmus v súvislosti s potenciálnym výraznejším oživením ekonomiky. Postupné uvoľňovanie menovej politiky v kombinácií s rastom reálnych príjmov a dostupnejším úverovaním by mali priaznivo stimulovať dopyt a povzbudiť spotrebu, čo prispeje k hospodárskemu oživeniu.
Očakávame, že ECB by mohla do polovice roka 2025 znížiť sadzby ešte v dvoch krokoch spolu o ďalších 0,5 % a teda v polovici roka by sa depozitná sadzba ECB mohla pohybovať na úrovni 2,25 %. Jadrové inflačné tlaky prichádzajúce z miezd, napnutý trh práce a, ako naznačil PMI, aj vyššie vstupné ceny výrobcov podporujú predpoklad, že k uvoľňovaniu bude dochádzať naďalej postupne a výraznejšie zníženia o 0,5 % rozhodne nie sú hlavným scenárom. ECB sa bude pri ďalších rozhodnutiach naďalej riadiť prichádzajúcimi dátami a rozhodnutia budú prijímané postupne. Na najbližšom marcovom zasadnutí uvidíme novú projekciu, ktorá prinesie viac svetla do uvažovania a budúcich krokoch ECB.
Dopady dnešného zníženia sadzieb ECB na komerčné sadzby u nás bude výrazne limitovať vyššia cena dlhých peňazí, ktorá sa aktuálne pohybuje na úrovniach z jesene 2024. Tri a päť ročné eurové IRS od decembrových miním zdraželi o necelých 40 bázických bodov. Vidíme tiež rast aj na výnosoch vládnych dlhopisov. Tento stav vytvára prirodzené mantinely pre výraznejšie znižovanie komerčných sadzieb v najbližších týždňoch. Úvery tak budú na dlhších viazanostiach zlacňovať vysoko pravdepodobne iba pozvoľne, čo bude prirodzene ovplyvňovať aj pokračujúce oživenie na realitnom trhu.
Americký FED podľa očakávania na včerajšom zasadnutí svoje sadzby ponechala nezmenené. Rozpätie sadzieb sa tak stále nachádza v intervale od 4,25 % do 4,50 %. Tlačová správa zdôraznila, že ekonomický rast USA je solídny a že miera nezamestnanosti sa stabilizovala na nízkej úrovni. Inflácia ostáva naďalej mierne zvýšená. Výbor FOMC hodnotí riziká pre dosiahnutie jeho cieľov v oblasti zamestnanosti a inflácie aktuálne ako približne vyvážené. Ekonomický výhľad je neistý a výbor venuje pozornosť rizikám na oboch stranách svojho duálneho mandátu.FED vo svojej poslednej prognóze mierne zvýšil odhad ekonomického rastu v roku 2024. O desatinu sa zlepšil aj predpoklad rastu americkej ekonomiky v roku 2025, pričom by v tomto roku mala americká ekonomika rásť na úrovni 2,1 %. Posledná prognóza tiež počíta s nižším nárastom nezamestnanosti. V silnejšej ekonomike a vyššej miere očakávanej inflácie možno nájsť odpoveď pre pomalšie uvoľňovanie menovej politiky na druhej strane Atlantiku.
Prezident FED-u Jerome Powell na tlačovej konferencii zdôraznil, že menová politika je aktuálne výrazne menej reštriktívna a nevidím dôvod na ďalšie znižovanie sadzieb. Aktuálna sadzba je stále výrazne nad neutrálnou úrovňou a pred ďalším znižovaním sadzieb chce vidieť významný pokrok v znížení inflácie. Trh práce zaznamenal nárast nových pracovných miest a je vo veľmi dobrej kondícii, pričom Powell dodal, že v súčasnosti nie je zdrojom inflačných tlakov. Viackrát bol zdôraznený duálny cieľ FED-u.Prezident Powell bol podľa očakávania počas tlačovej konferencie konfrontovaný s vyjadreniami staronového amerického prezidenta Donalda Truma, ktorý požaduje zníženie sadzieb, čo by z jeho pohľadu podporilo americkú ekonomiku. Šef FED-u odmietol komentovať tieto vyjadrenia a aj špekulácie ohľadne dopadov prijímaných krokov po nástupe novej exekutívy. Uistil, že vývoj sledujú, pričom dopady prijímaných rozhodnutí zo strany novej exekutívy sú zatiaľ neisté. Powell identifikoval štyri oblasti politických rizík, ktoré by mohli ovplyvniť rozhodovanie FED-u v budúcnosti: imigrácia, clá, fiškálna politika a regulácie.