Ranní restart
Ranni Restart , 2. May
Ve středu vydal ČSÚ první odhad růstu HDP za první čtvrtletí letošního roku. Vydával jsem Bleskovku, tak jen krátce. Podle předběžného odhadu dosáhl růst HDP v české ekonomice v mezičtvrtletním vyjádření 0,5 %. Data jsou v souladu s odhadem trhu a desetinku nad naší prognózou. V meziročním vyjádření byl růst HDP 2,0 %. Data tak potvrzují postupné oživení v české ekonomice, které začalo na konci roku 2023, a pokračuje i na začátku letošního roku. I vzhledem ke střednědobě nízkému růstu ekonomiky eurozóny a výrazným nejistotám v globální ekonomice, které vyvolala politika Donalda Trumpa, lze středeční data vnímat jako příznivá. Zatím neznáme data složek HDP, nicméně nezdá se, že by se cokoliv změnilo. Růst tak i nadále táhne především spotřeba domácností a vlády. Naopak výrazná nejistota a ekonomický útlum v Německu působí negativně na soukromé investice a export.
Po nových datech nemáme důvod měnit naší prognózu, a i nadále čekáme pro letošek růst HDP o 1,7 %. Tím, že nová data nepřinesla informaci o změně ve vývoji české ekonomiky, tak ani nečekáme jejich výraznější dopad na stávající postoj a komunikaci ČNB. ČNB zasedá příští týden a bude se pravděpodobně rozhodovat mezi snížením sazeb o 25 bodů a jejich stabilitou. V rámci hlavního scénáře naší prognózy se jen velmi mírně kloníme ke stabilitě sazeb, nicméně pravděpodobnost jejich možného poklesu vidíme jen jako velmi mírně nižší. Členové bankovní rady pravděpodobně zvažují nyní obě možnosti a je možné, že se rozhodnou až na zasedání. My čekáme nejbližší pokles sazeb v srpnu, nicméně i kvůli očekávané nízké hodnotě inflace za duben, která vyjde den před zasedáním ČNB, může dojít ke snížení sazeb již nyní, a v srpnu by se pak pravděpodobně sazby nezměnily.
Předběžný odhad HDP vyšel ve středu i za další ekonomiky. Asi nejvíce sledovaný byl vývoj v USA, kde se čekalo výrazné zpomalení růstu. To nejenom že nastalo, ale HDP rovnou poklesl. Meziroční HDP v USA postupně zpomaluje. Tento vývoj v prvním čtvrtletí letošního roku zrychlil, což je z velké části „zásluha“ Donalda Trumpa a jím vyvolané výrazné nejistoty. V datech za první čtvrtletí je zajímavých několik věcí. Zaprvé došlo ke zpomalení růstu spotřeby domácností, která je dlouhodobě klíčovým zdrojem růstu americké ekonomiky. Mezičtvrtletní růst o 0,4 je nejnižší od druhého čtvrtletí 2023. Vedle toho došlo k poklesu spotřeby vlády, pravděpodobně v důsledku voleb (růst spotřeby vlády je obvykle vyšší před volbami a po nich dojde ke zpomalení) a činnosti Muskova týmu. A výrazně stouply dovozy z důvodu obav o budoucí vývoj inflace. Americké domácnosti i firmy se pravděpodobně předzásobily zbožím, u kterého čekají v příštích měsících zdražení. I proto tak výrazně stouply investice (růst zásob). V tomto ohledu tak nejspíš došlo k substituci, kdy část domácností a firem nakupovala více zboží z dovozu oproti domácí produkci (včetně služeb). Pro letošní rok čekáme růst americké ekonomiky kolem 1 %, nicméně nejistota je značná. Stále vidíme pravděpodobnost americké recese letos kolem 50 %. Z pohledu americké ekonomiky je zajímavé ještě středeční číslo jádrové PCE inflace za březen, která je sledované Fedem. Ta meziměsíčně dosáhla 0,0 %. To bylo méně, než se čekalo. Je potřeba počkat si na další data, nicméně důvodem stagnace cen v rámci tohoto ukazatele může být útlum ekonomiky a obavy z dalšího makro vývoje.
Růst německé ekonomiky dosáhl v prvním čtvrtletí 0,2 % mezičtvrtletně a -0,2 % meziročně. V německé ekonomice se nic zásadního nestalo, což je nejlépe vidět na grafu mezičtvrtletního růstu. Německá ekonomika tak pokračuje ve střednědobé stagnaci. Ke zlepšení by ale mohlo začít docházet již během letošního roku spolu s plánovanou fiskální expanzí, která se postupně přenese i do vývoje spotřeby či soukromých investic. V eurozóně se v prvním čtvrtletí letošního roku zvýšil HDP o 0,4 % mezičtvrtletně. Meziroční růst HDP dosáhl 1,2 %, což bylo stejně jako v minulém čtvrtletí. Oproti Německu táhnou HDP v eurozóně více služby včetně cestovního ruchu.
V dubnu se podle předběžných údajů zvýšila cenová hladina v Německu o 0,4 %, což bylo o desetinku nad očekáváním trhu. Meziročně dosáhla inflace 2,1 %, a zůstává blízko inflačního cíle ECB. Komunikace ECB je nyní holubičí, když je ovlivněna obavami z makro vývoje v eurozóně, což je z nemalé části ovlivněno politikou Donalda Trumpa. Týká se to jak přímého dopadu cel na evropské exporty, tak i nepřímého dopadu možného zpomalení růstu globální ekonomiky, které by se do Evropy přeneslo. Aktuálně čekáme pro příští tři zasedání ECB dvojí pokles sazeb.
Po nových datech nemáme důvod měnit naší prognózu, a i nadále čekáme pro letošek růst HDP o 1,7 %. Tím, že nová data nepřinesla informaci o změně ve vývoji české ekonomiky, tak ani nečekáme jejich výraznější dopad na stávající postoj a komunikaci ČNB. ČNB zasedá příští týden a bude se pravděpodobně rozhodovat mezi snížením sazeb o 25 bodů a jejich stabilitou. V rámci hlavního scénáře naší prognózy se jen velmi mírně kloníme ke stabilitě sazeb, nicméně pravděpodobnost jejich možného poklesu vidíme jen jako velmi mírně nižší. Členové bankovní rady pravděpodobně zvažují nyní obě možnosti a je možné, že se rozhodnou až na zasedání. My čekáme nejbližší pokles sazeb v srpnu, nicméně i kvůli očekávané nízké hodnotě inflace za duben, která vyjde den před zasedáním ČNB, může dojít ke snížení sazeb již nyní, a v srpnu by se pak pravděpodobně sazby nezměnily.
Předběžný odhad HDP vyšel ve středu i za další ekonomiky. Asi nejvíce sledovaný byl vývoj v USA, kde se čekalo výrazné zpomalení růstu. To nejenom že nastalo, ale HDP rovnou poklesl. Meziroční HDP v USA postupně zpomaluje. Tento vývoj v prvním čtvrtletí letošního roku zrychlil, což je z velké části „zásluha“ Donalda Trumpa a jím vyvolané výrazné nejistoty. V datech za první čtvrtletí je zajímavých několik věcí. Zaprvé došlo ke zpomalení růstu spotřeby domácností, která je dlouhodobě klíčovým zdrojem růstu americké ekonomiky. Mezičtvrtletní růst o 0,4 je nejnižší od druhého čtvrtletí 2023. Vedle toho došlo k poklesu spotřeby vlády, pravděpodobně v důsledku voleb (růst spotřeby vlády je obvykle vyšší před volbami a po nich dojde ke zpomalení) a činnosti Muskova týmu. A výrazně stouply dovozy z důvodu obav o budoucí vývoj inflace. Americké domácnosti i firmy se pravděpodobně předzásobily zbožím, u kterého čekají v příštích měsících zdražení. I proto tak výrazně stouply investice (růst zásob). V tomto ohledu tak nejspíš došlo k substituci, kdy část domácností a firem nakupovala více zboží z dovozu oproti domácí produkci (včetně služeb). Pro letošní rok čekáme růst americké ekonomiky kolem 1 %, nicméně nejistota je značná. Stále vidíme pravděpodobnost americké recese letos kolem 50 %. Z pohledu americké ekonomiky je zajímavé ještě středeční číslo jádrové PCE inflace za březen, která je sledované Fedem. Ta meziměsíčně dosáhla 0,0 %. To bylo méně, než se čekalo. Je potřeba počkat si na další data, nicméně důvodem stagnace cen v rámci tohoto ukazatele může být útlum ekonomiky a obavy z dalšího makro vývoje.
Růst německé ekonomiky dosáhl v prvním čtvrtletí 0,2 % mezičtvrtletně a -0,2 % meziročně. V německé ekonomice se nic zásadního nestalo, což je nejlépe vidět na grafu mezičtvrtletního růstu. Německá ekonomika tak pokračuje ve střednědobé stagnaci. Ke zlepšení by ale mohlo začít docházet již během letošního roku spolu s plánovanou fiskální expanzí, která se postupně přenese i do vývoje spotřeby či soukromých investic. V eurozóně se v prvním čtvrtletí letošního roku zvýšil HDP o 0,4 % mezičtvrtletně. Meziroční růst HDP dosáhl 1,2 %, což bylo stejně jako v minulém čtvrtletí. Oproti Německu táhnou HDP v eurozóně více služby včetně cestovního ruchu.
V dubnu se podle předběžných údajů zvýšila cenová hladina v Německu o 0,4 %, což bylo o desetinku nad očekáváním trhu. Meziročně dosáhla inflace 2,1 %, a zůstává blízko inflačního cíle ECB. Komunikace ECB je nyní holubičí, když je ovlivněna obavami z makro vývoje v eurozóně, což je z nemalé části ovlivněno politikou Donalda Trumpa. Týká se to jak přímého dopadu cel na evropské exporty, tak i nepřímého dopadu možného zpomalení růstu globální ekonomiky, které by se do Evropy přeneslo. Aktuálně čekáme pro příští tři zasedání ECB dvojí pokles sazeb.