Slovenský rating dostal negatívny výhľad
Týždenný prehľad , 28. Apr
Ratingová agentúra S&P v piatok potvrdila slovenský rating na úrovni A+, pričom zmenila výhľad zo stabilného na negatívny. Vo svojom hodnotení spomína predovšetkým dve oblasti, ktoré budú kľúčové pre ďalšie vysvedčenie pre Slovensko. Sú nimi konsolidácia verejných financií a (priamy aj nepriamy) dopad amerických ciel na tunajšiu ekonomiku. Nesmieme však zabúdať ani na inštitucionálne prostredie, dobré vzťahy s EÚ či efektívne čerpanie európskych financií. K spomínanej konsolidácii sa cez víkend vyjadril aj minister financií spolu s premiérom. Jej detaily majú byť predstavené už v stredu, objemovo by sa podľa ich skorších vyjadrení mohla hýbať okolo dvoch miliárd.
V závere minulého týždňa dostalo Slovensko vysvedčenie od ďalšej z najväčších ratingových agentúr – Standard&Poor's. Rating na úrovni A+ si udržalo, výhľad sa však zmenil zo stabilného na negatívny. Ide o piatu najlepšiu možnú “známku”, o dva stupne nad hodnotením ostatných dvoch najdôležitejších ratingových agentúr (Moody's, Fitch). Zatiaľ čo Moody's znížila hodnotenie Slovenska v závere minulého roka na úroveň A3, Fitch tak urobil ešte v decembri 2023. Obe agentúry držia hodnotenie Slovenska so stabilným výhľadom. Medzi hlavné riziká zaradila ratingová agentúra riziká vyplývajúce z uvalenia amerických ciel na zahraničných partnerov Spojených štátov, čo bude mať vplyv nielen na rast HDP či nezamestnanosť, ale aj situáciu vo verejných financiách. Slovensko je ohrozené predovšetkým kvôli celkovej otvorenosti voči zahraničnému obchodu, keďže nominálny objem vývozov aj dovozov presahuje 90 % HDP, ale aj kvôli výraznej roli automobilového priemyslu, ktorý by mal byť zasiahnutý viac než väčšina ostatných sektorov. Spolu s tým súvisí aj celkové spomalenie globálneho rastu HDP, čo opäť oslabuje budúce predaje automobilov.
Dôležitým faktorom, ktorý ratingová agentúra vzala pri svojom hodnotení do úvahy, je konsolidácia verejných financií. Tohtoročný balík označila za “značný”, pričom verí tomu, že vláda bude v konsolidačnom úsilí pokračovať. Najmä trajektória vývoja verejného dlhu a stále vysoký deficit sa dlhšie objavovali v hodnoteniach agentúr ako výrazne negatívne riziko. S&P predpokladá pokles deficitu na úrovne 3-4 % HDP do roku 2027, hoci štruktúru opatrení ešte nepoznáme. Upozorňuje však na hrozbu vyplývajúcu z blížiacich sa parlamentných volieb, ktoré majú tendenciu oslabovať ochotu konsolidácie. V textovom komentári tak konsolidácia ostáva jedným z kľúčových bodov, ktorý ovplyvňuje rozhodovanie o budúcom ratingu. Nielen blížiace sa parlamentné voľby, ale aj nižší rast a oslabujúci trh práce spôsobia, že “sa elektorát bude pravdepodobne zameriavať viac na ekonomické podmienky, vrátane obáv o výšku životných nákladov. V takomto prostredí môže byť fiškálna konsolidácia čoraz viac spochybňovaná alebo sa môžu zvýšiť výdavkové priority.” Z toho vyplýva, že hoci je ďalšia konsolidácia nevyhnutná, bude si vyžadovať silné politické líderstvo a oveľa intezívnejšiu komunikáciu, ktorá bude voličom vysvetľovať nevyhnutnosť týchto opatrení.
Zhrnuté a podčiarknuté, slovenský rating bude závisieť najmä od toho, ako dokáže naša ekonomika zvládnuť americké clá a spomaľujúci sa zahraničný dopyt a zároveň ako bude pokračovať konsolidácia. Pre optimistický vývoj ďalšieho hodnotenia bude dôležitá aj kvalita inštitucionálneho prostredia, dobré vzťahy s EÚ či čerpanie európskych financií. Do istej miery tak pôjde o výsledok politických rozhodnutí a vyjednávania na národnej aj európskej úrovni.
Už v stredu oznámi ministerstvo financií detaily konsolidácie pre rok 2026. Podľa víkendových slov premiéra má byť objemovo nižšia než tá predstavená pre tento rok (opatrenia v hodnote 2,7 mld. EUR, do zníženia deficitu sa premietne asi 1,7 mld. EUR). Ďalšie pokračovanie konsolidácie je nevyhnutné a je dobré, že sa táto informácia vo verejnej debate objavuje. Zároveň oceňujeme, že sa pozornosť – aspoň podľa vyjadrení ministra a premiéra – bude sústrediť na výdavkovú stranu. Z nášho pohľadu by „dobrá“ konsolidácia mala stáť na troch pilieroch. Prvým je zníženie vládnych výdavkov cez rast efektivity a využívaním princípu hodnoty za peniaze, ale aj prostredníctvom lepšieho cielenia opatrení či zlučovania činností úradov. Druhým pilierom je využitie potenciálu na príjmovej strane, napríklad pri majetkových a environmentálnych daniach. Tretím pilierom, na ktorý nesmieme zabúdať ani pri upratovaní vo verejných financiách, je konkurencieschopnosť podnikateľského prostredia a to prostredníctvom deregulácie, znižovania byrokracie či zlepšenia e-governmentu.
Miera celkovej nezamestnanosti v marci ostala na 5,8%, celkový počet nezamestnaných tak dosahuje asi 162 tisíc ľudí. Medzimesačne ich ubudlo z evidenice asi 800. Najvyšší prítok nových ľudí bez práce sme videli z priemyselnej výroby, ktorá je zároveň najväčším zamestnávateľom. Vysoký ostáva aj počet voľných pracovných miest, ktorý prekračuje 100 tisíc. V najbližších mesiacoch očakávame jemný nárast nezamestnanosti v dôsledku slabého zahraničného dopytu, uvaleniu amerických ciel, ale aj zatváraniu niektorých fabrík v oblasti výroby obuvi a textilu.
V závere minulého týždňa dostalo Slovensko vysvedčenie od ďalšej z najväčších ratingových agentúr – Standard&Poor's. Rating na úrovni A+ si udržalo, výhľad sa však zmenil zo stabilného na negatívny. Ide o piatu najlepšiu možnú “známku”, o dva stupne nad hodnotením ostatných dvoch najdôležitejších ratingových agentúr (Moody's, Fitch). Zatiaľ čo Moody's znížila hodnotenie Slovenska v závere minulého roka na úroveň A3, Fitch tak urobil ešte v decembri 2023. Obe agentúry držia hodnotenie Slovenska so stabilným výhľadom. Medzi hlavné riziká zaradila ratingová agentúra riziká vyplývajúce z uvalenia amerických ciel na zahraničných partnerov Spojených štátov, čo bude mať vplyv nielen na rast HDP či nezamestnanosť, ale aj situáciu vo verejných financiách. Slovensko je ohrozené predovšetkým kvôli celkovej otvorenosti voči zahraničnému obchodu, keďže nominálny objem vývozov aj dovozov presahuje 90 % HDP, ale aj kvôli výraznej roli automobilového priemyslu, ktorý by mal byť zasiahnutý viac než väčšina ostatných sektorov. Spolu s tým súvisí aj celkové spomalenie globálneho rastu HDP, čo opäť oslabuje budúce predaje automobilov.
Dôležitým faktorom, ktorý ratingová agentúra vzala pri svojom hodnotení do úvahy, je konsolidácia verejných financií. Tohtoročný balík označila za “značný”, pričom verí tomu, že vláda bude v konsolidačnom úsilí pokračovať. Najmä trajektória vývoja verejného dlhu a stále vysoký deficit sa dlhšie objavovali v hodnoteniach agentúr ako výrazne negatívne riziko. S&P predpokladá pokles deficitu na úrovne 3-4 % HDP do roku 2027, hoci štruktúru opatrení ešte nepoznáme. Upozorňuje však na hrozbu vyplývajúcu z blížiacich sa parlamentných volieb, ktoré majú tendenciu oslabovať ochotu konsolidácie. V textovom komentári tak konsolidácia ostáva jedným z kľúčových bodov, ktorý ovplyvňuje rozhodovanie o budúcom ratingu. Nielen blížiace sa parlamentné voľby, ale aj nižší rast a oslabujúci trh práce spôsobia, že “sa elektorát bude pravdepodobne zameriavať viac na ekonomické podmienky, vrátane obáv o výšku životných nákladov. V takomto prostredí môže byť fiškálna konsolidácia čoraz viac spochybňovaná alebo sa môžu zvýšiť výdavkové priority.” Z toho vyplýva, že hoci je ďalšia konsolidácia nevyhnutná, bude si vyžadovať silné politické líderstvo a oveľa intezívnejšiu komunikáciu, ktorá bude voličom vysvetľovať nevyhnutnosť týchto opatrení.
Zhrnuté a podčiarknuté, slovenský rating bude závisieť najmä od toho, ako dokáže naša ekonomika zvládnuť americké clá a spomaľujúci sa zahraničný dopyt a zároveň ako bude pokračovať konsolidácia. Pre optimistický vývoj ďalšieho hodnotenia bude dôležitá aj kvalita inštitucionálneho prostredia, dobré vzťahy s EÚ či čerpanie európskych financií. Do istej miery tak pôjde o výsledok politických rozhodnutí a vyjednávania na národnej aj európskej úrovni.
Už v stredu oznámi ministerstvo financií detaily konsolidácie pre rok 2026. Podľa víkendových slov premiéra má byť objemovo nižšia než tá predstavená pre tento rok (opatrenia v hodnote 2,7 mld. EUR, do zníženia deficitu sa premietne asi 1,7 mld. EUR). Ďalšie pokračovanie konsolidácie je nevyhnutné a je dobré, že sa táto informácia vo verejnej debate objavuje. Zároveň oceňujeme, že sa pozornosť – aspoň podľa vyjadrení ministra a premiéra – bude sústrediť na výdavkovú stranu. Z nášho pohľadu by „dobrá“ konsolidácia mala stáť na troch pilieroch. Prvým je zníženie vládnych výdavkov cez rast efektivity a využívaním princípu hodnoty za peniaze, ale aj prostredníctvom lepšieho cielenia opatrení či zlučovania činností úradov. Druhým pilierom je využitie potenciálu na príjmovej strane, napríklad pri majetkových a environmentálnych daniach. Tretím pilierom, na ktorý nesmieme zabúdať ani pri upratovaní vo verejných financiách, je konkurencieschopnosť podnikateľského prostredia a to prostredníctvom deregulácie, znižovania byrokracie či zlepšenia e-governmentu.
Miera celkovej nezamestnanosti v marci ostala na 5,8%, celkový počet nezamestnaných tak dosahuje asi 162 tisíc ľudí. Medzimesačne ich ubudlo z evidenice asi 800. Najvyšší prítok nových ľudí bez práce sme videli z priemyselnej výroby, ktorá je zároveň najväčším zamestnávateľom. Vysoký ostáva aj počet voľných pracovných miest, ktorý prekračuje 100 tisíc. V najbližších mesiacoch očakávame jemný nárast nezamestnanosti v dôsledku slabého zahraničného dopytu, uvaleniu amerických ciel, ale aj zatváraniu niektorých fabrík v oblasti výroby obuvi a textilu.